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日期:2014-04-08 09:31:53  来源:本站整理

分级基金:量化投资中的 “瑞士军刀”

  余斌

  投资的一个难点是,未来总是不确定的。投资者是一群拥抱未来,却被未来的神秘反复折磨的人。

  投资的另一个难点是千人心不可得。首先,投资者对市场不确定性的认识是不一致的,存在索罗斯所说的认知易误性。其次,对金钱的贪婪和对损失的恐惧充斥其中,进一步加大了市场的波动。

  所以成功的投资者不仅要很好地把握市场的不确定性,还能了解并利用市场情绪。

  量化工具的诞生就是为了降低不确定性。为什么能降低不确定性?我把起作用的部分称之为“约定”。例如,甲和乙一起吃饭,结账的时候可能是甲买单也可能是乙。对于甲和乙而言,他们的收益是不确定的。如果在吃饭前,双方事先约定好AA制,那么两个人都既没有占到便宜也没有吃亏,是个皆大欢喜的局面。指数基金降低不确定性的原理类似于此,买一只股票可能涨势喜人也可能跌跌不休,而买一篮子股票的指数基金则降低了这种不确定性。

  在A股的量化工具中,行业指数分级基金是个中翘楚。行业指数分级基金是一种内涵很丰富的证券投资基金。它至少包含三种属性:行业、指数投资和分级。行业属性表示该基金风格明确、清晰,仅投资于指定行业的股票;指数投资属性表示该基金完全按照被动化指数投资,降低了人为的主动干预和风格漂移;分级属性表示在普通指数基金的基础上增加了两类基金子份额,分别代表稳健和进取两种不同的风险偏好。从丰富的投资属性看,行业指数分级基金是一种“瑞士军刀”式的投资工具,不同的投资者都可以找到合适的投资方式。

  实际上,行业指数分级基金的特性远不如此。细心的投资者可能会发现分级基金的稳健类份额具有一种期权的特性。当基金远离不定期折算时,稳健类份额的价格与标的指数的走势具有一定的同向关系;当进取类份额临近向下不定期折算时,两者又呈现一定的反向关系。如果能巧妙地应用这些特性就能很好地改善投资组合的风险收益水平。例如,如果认为非银行金融行业将会止跌反弹,但对反弹的时点不太确定,投资组合可以考虑设定为:买入非银行金融行业指数分级基金的稳健类份额(假设基金远离不定期折算点),待判断市场已经反弹时再卖出稳健类份额买入进取类份额。因为不太确定市场何时反弹,买入稳健类份额的好处是如果市场出现反弹,稳健类份额价格将会上涨,但涨幅要小于指数,如果市场没有出现反弹而是继续下跌,稳健类份额价格变化较进取类份额不明显,从而提供了一种分享上涨收益机会的投资组合。同理,我们也可以利用反向关系的特性构建类似的投资策略来降低投资过程中的不确定性。

  投资思维的模式就是从市场的不确定性中寻找确定性的成分,而量化工具则是投资思维的延伸,有机会降低不确定性,增加投资成功的胜算。 (作者系鹏华信息分级、鹏华非银行分级基金拟任基金经理)

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作者:佚名
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